【新晟网】7月6月，欣泰电气或因欺诈发行退市成为A股市场的热门话题之一，该公司因涉嫌欺诈发行和上市后会计造假等触发暂停上市相关条款，又一财务造假事件浮出水面。

　　对投资者来说，财务报表是其了解上市公司的指南针。透过财报了解上市公司的盈利状况、偿债能力、成长能力、资本结构和现金流等情况，是投资者选择投资标的、做出投资决策的重要环节。

　　然而，A股上市公司不断上演的财务造假事件，给价值投资蒙上了阴影。原本价值投资在以散户主导的A股市场面临着严峻的考验，财务造假事件将它置于更尴尬的境地。

　　纵观国内外，财务造假事件充斥于所有的资本市场，即便是资本规模庞大且相对成熟的美国也不可避免。

　　我国资本市场起步晚，尚不成熟，正处于不断完善的阶段。尽管相关部门针对企业上市初、上市后不同阶段的财务状况建立了相应的配套监管机制，进行严格把关，但还是有不少企业存在财务造假行为，成为监管下的“漏网之鱼”。

　　对投资者来说，了解财务造假发生的原因、造假企业的相关特点，学会利用财报分析规避造假标的将更有价值。

　　财务造假顽疾难治

　　以欣泰电气收到的《行政处罚和市场禁入事先告知书》来看(暂不考虑其退市与否)，其造假收益远高于行政处罚。欣泰电气通过财务造假成功上市，首次公开募得资金总额达2.57亿元。针对此次造假事件，根据证监会行政处罚和市场禁入事先告知书，拟对欣泰电气及相关责任人做出共计1907万元的罚款，占首次募资金额不到8%。

　　追溯历史，南纺股份、海联讯、万福生科、云投生态均涉及造假上市，不考虑上市后的其他融资情况，其首发募集金额均远远高于行政处罚。

　　从这一层面上来看，造假受到的行政处罚远远小于违法所得。而企业上市后又可通过定向增发、配股等再融资，继续利用资本市场“圈钱”。

　　上市融资原本是为了扩宽企业融资渠道、增强企业活力、发展优质企业，从而达到资源合理配置的目的。财务造假事件的发生严重扰乱了市场的秩序，破坏了企业发展的生态环境，损害了投资者的利益。

　　从监管层面上看，监管机构的执法是严格按照法律规定实施的，但相关制度设计导致监管机构对上市公司财务造假的处罚力度尚难以发挥出法律震慑作用。处罚金额与违法金额的巨大反差又导致企业造假可以获取巨大收益，在一定程度上成为造假事件轮番上演的推手。

　　财务造假在一定程度上显示了我国立法缺失、执法不足的现状，由此导致监管效力严重削弱、处罚力度明显达不到“杀一儆百”的效果。追溯根源，这与我国立法的基本指导思想有关。与成熟的资本市场相比较，我国打击财务舞弊更多的是为了维护市场秩序。而成熟的海外资本市场高度重视保护投资者的利益，由投资者发起的巨额民事赔偿诉讼，足以形成遏制上市公司财务造假的效力。

　　可见，在现行市场制度和环境下，由于各种主客观原因的存在，财务造假成A股一大顽疾，在一定时期内很难消除。

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